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油脂:研究院月度策略會紀要

豆油供應麵臨縮減,底部支撐偏強

  • 時間: 2019-01-10 08:52:00

主要觀點:

  • 18/19年度國際油脂供需略有改善,但是高庫存仍將壓製絕對價格

  • 5月,棕櫚油預估【44005200】,豆油預估【5300,6300】,菜油預估【6400,7200

  • 5月豆棕價差走擴至1100以上,油粕比走高至2.3以上

核心因素:

一、產地棕櫚油庫存是國際油脂的壓力所在

  截至目前厄爾尼諾仍然是概率,如果厄爾尼諾情況持續發生,20193~4季度會有利於產地庫存壓力的緩解;如果沒有持續發生,將延續大產量的格局。SOI指標在20189月短暫觸及厄爾尼諾情況後快速回升,遠離觸及區域,後期即使成為厄爾尼諾事件,對棕櫚油產量的影響可能也很微弱。

二、印度植物油進口需求麵臨恢複

  短期因素,印度油脂進口關稅降低,進口利潤改善,①CPO 44%降至40%OLEN 54%降至50%(其中對馬來降至45%),關稅的降低,有利於縮小印度植物油進口價差,利多棕櫚油進口;中長期因素,印度的政策導向和油籽生產效率低下,印度在植物油需求擴大的過程中對進口依賴性逐步增強。

三、原油走弱,生柴消費依賴政策執行

  原油走弱不利於植物油的生柴消費,在上半年原油走高支撐不牢固的情況下,生柴消費對政策的依賴性更強。目前維持對印尼生柴消費政策利好的預期,豆油的生柴消費會圍繞政策展開。

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四、國內豆油壓榨供應量麵臨縮減

  非洲豬瘟的發酵使得2019年全年的生豬產量麵臨10%左右的同比下降。豆粕飼料消費中約50%為生豬養殖消費,如果按照豬料的豆粕年消費量3500萬噸計算,2019年豆粕消費同比下降在300~400萬噸左右。

  消費減少的節奏問題上,2019上半年生豬飼料消費較下半年縮減幅度更大,①春節前生豬集中出欄;②非洲豬瘟導致春節後生豬補欄積極性和力度降低;③非洲豬瘟可能會促使生豬存欄時間減少,出欄體重降低。預計2019年上半年生豬豆粕消費同比減少10%~12%左右,下半年生豬豆粕消費同比減少8%~10%左右。

豆粕消費減少會使得大豆壓榨量縮減,豆油壓榨供應減少,預計豆油庫存的全年低點在3月底,二季度的庫存會處在年度低位。

預期偏差:

  • 印度進口需求的恢複出現問題(印度國內經濟出現問題)

  • 厄爾尼諾事件強度高於預期

  • 原油價格大幅波動

(AG8亚游期貨 白傑 投資谘詢資格證號:Z0013876)


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